欧易数字货币Web3的直通车

2025年1月7日，Multicoin Capital的联合创始人Tushar Jain在一份报告中分享了他对代币化证券市场未来发展的看法。他表示，不认为公开股票发行（IPO）会成为代币化证券在大众市场的第一步。相反，流动性较差、不透明性较高且能够从代币化中获益更多的市场，可能会更早率先采用代币化技术。Jain特别提到，初创企业股权、固定收益工具以及基金中的有限合伙人（LP）权益，都是更有可能首先实现代币化的领域。

Jain认为，在现阶段，初创企业股权和其他较为难以交易的资产市场，更有可能成为代币化证券的早期应用场景。这些市场通常缺乏透明度，且流动性较差。在这种背景下，区块链技术提供的优势尤为明显，尤其是在简化资本表管理和提升交易透明度方面。例如，区块链可以提供一个无需中介的去中心化管理系统，这使得初创企业可以通过代币化来更加高效地管理股权结构，而无需依赖传统的股权管理平台，如Carta或AngelList。

Jain指出，传统股权管理平台通常需要高昂的费用和复杂的管理流程，而区块链的去中心化特性可以消除这些成本，允许企业更自由地管理资本结构。通过代币化，初创企业的股权可以被拆分成数字化的代币，使得股东能够更便捷地进行交易和转让，增强了股东间的流动性和灵活性。

除了初创企业股权，固定收益工具也是Jain认为会更早实现代币化的资产类型之一。近年来，区块链技术在金融行业的应用逐步扩展，尤其是在债券市场和其他固定收益产品方面。Jain提到的Figure公司便是一个例子，它多年来一直在研究如何通过区块链技术发行固定收益工具，以降低发行成本并提高透明度。

在传统金融市场中，固定收益工具的发行和交易通常较为复杂，涉及多个中介机构和繁琐的合规程序。通过代币化，发行者可以直接面向投资者发行数字化的债券或其他固定收益产品，从而降低成本并提高效率。此外，区块链还可以提供更强的透明度，使得投资者能够实时追踪其投资的收益和风险状况。

Jain还提到，基金中的LP权益也是代币化的重要领域。传统上，有限合伙人（LP）在基金中的权益通常难以转让，流动性较差，而区块链技术可以通过代币化解决这一问题，使得LP权益更加灵活、透明并且具备更高的流动性。通过将LP权益代币化，投资者不仅能够更加方便地进入和退出基金投资，还能够享受更加高效的收益分配和风险管理。

虽然Jain认为代币化证券最早会在流动性较差的市场中实现应用，但这并不意味着代币化证券无法在未来向更广泛的市场扩展。随着技术的成熟和市场的逐步接纳，代币化证券有可能逐步渗透到传统金融市场，最终影响到像公开股票发行（IPO）这样的成熟市场。

Jain的观点在于，代币化证券最初会从那些不太受传统金融市场关注的领域入手，通过解决这些领域中的流动性问题和透明度问题，区块链技术会逐渐获得更广泛的认可和应用。当这种技术逐步成熟并被越来越多的市场参与者所接纳时，代币化证券的影响力将进一步扩展，最终可能会改变传统金融市场的运行方式。

Jain的报告为代币化证券的未来发展指明了一个可能的方向，即代币化技术首先将在流动性较差、不透明度较高的市场中找到应用场景。这一过程将是逐步推进的，随着技术的成熟和市场接受度的提高，代币化证券有望在更广泛的市场中发挥重要作用。对于金融市场来说，代币化证券不仅能够提升交易效率、降低成本，还能够提高资产的透明度和流动性，推动金融市场的进一步创新和变革。

随着区块链技术的不断进步，代币化证券的前景令人期待。未来，更多的资产类别可能会进入代币化的浪潮，而这一过程将重塑金融市场的格局，带来更多的投资机会和挑战。