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2025年，黄金市场持续受到地缘政治紧张、通胀不确定性与避险情绪等多重因素推动，价格波动加剧，引发各界高度关注。近日，花旗集团（Citi）发布研究报告指出，黄金市场当前的供应缺口预计将在2025年第三季度达到峰值，随后随着投资需求逐渐减弱，缺口压力将趋于缓解。这一预测为市场提供了对黄金后市走势的重要判断参考。

据花旗分析，在过去一年中，黄金需求主要受到全球宏观经济环境的影响，包括美联储利率政策走向、中美贸易紧张局势、全球债务负担上升以及部分发展中国家央行持续增加黄金储备等因素。与此同时，黄金开采与供应链却面临成本上升、地缘冲突影响矿产生产、环保法规趋严等多重阻力，导致供需缺口持续扩大。

然而，花旗预计这一缺口将在2025年第三季度达到临界点。其背后逻辑主要包括两个方面：其一，黄金投资需求或将放缓。随着美联储货币政策逐步明朗，市场对通胀的担忧有所缓解，风险资产吸引力回升，大宗商品市场中的避险需求可能逐步减退。其二，矿业生产的滞后回补效应开始体现，一些此前受制于成本和审批的项目进入投产期，供应端压力略有缓解，推动供需平衡逐渐恢复。

值得注意的是，黄金ETF与实物黄金投资的流动性特征在此次周期中发挥了重要作用。2024年下半年以来，全球黄金ETF净流入连续数月上升，成为推动金价突破历史高位的重要动力。但从2025年第二季度开始，该趋势有所放缓。花旗认为，若风险市场回暖与利率回落同步出现，将使得部分黄金资产转入利润回吐阶段，从而抑制新的投资增量。

在此背景下，黄金价格走势可能出现结构性转变。短期内，由于供应缺口仍未完全弥合，黄金价格或保持高位震荡；但进入年末后，若投资需求如期下降，金价存在向下修正的风险。此外，部分央行购金热情也可能随美元稳定与本币汇率调整而逐步收敛，从而减少对市场的支撑。

不过，也有分析人士指出，花旗的观点虽有数据支撑，但仍需关注“黑天鹅”变量的干扰。例如，地缘政治突发事件、美联储政策再度转向、全球经济复苏放缓等，都可能再次激发避险买盘，延续黄金市场的强势格局。

总的来说，花旗对黄金市场的预判显示出对宏观政策环境变化、投资者行为调整与资源供需结构再平衡的综合判断能力。2025年下半年，黄金市场或将进入一个由“供需缺口主导”转向“投资情绪主导”的新阶段，投资者在配置黄金资产时，需更加关注全球经济政策的边际变化与资金流向的动态演化。