欧易数字货币Web3的直通车

Jupiter 联合创始人 siong 日前在 X 平台发文指出，传统的自动化做市商（AMM）机制并不适用于股票代币（tokenized stocks），并呼吁开发全新的 AMM 设计以满足这类资产在流动性和价格匹配上的独特需求。这一观点迅速引发加密和去中心化金融（DeFi）社区的广泛关注，标志着 DeFi 市场正逐步进入对代币化传统资产的深度探索阶段。

siong 直言不讳地指出，经典 AMM 模型如 Uniswap 所采用的恒定乘积模型（x*y=k）在处理加密原生资产时运作良好，但当应用于股票代币时会出现严重限制。股票代币通常锚定现实世界资产，其价格受到外部市场波动、交易时段限制和真实资产供需影响，天然与加密市场的全天候交易、高波动性和高频操作模式存在错配。

在这种背景下，siong 提出，若继续使用传统 AMM，将面临以下几个问题：其一是流动性效率低下，难以支撑大额订单；其二是价格预言机制容易出现偏差，导致锚定失败；其三是在价格剧烈波动时，可能导致池中代币被迅速耗尽，进而影响整体交易体验和资产信任。

此外，siong 也特别提到，“普通的交易终端也不适用于股票代币”，原因在于市值估算机制存在不匹配。例如，股票代币可能会在链上市场有一定交易量，但实际流通股本和场外价格可能偏离显著，普通终端在没有深度整合链下数据的情况下难以提供准确估值。这种信息不对称将阻碍机构资金入场，也会增加散户的投资风险。

siong 的发言透露出两个明确方向：一方面，去中心化金融需要针对现实资产的代币化过程建立更为专业化和精细化的金融基础设施；另一方面，未来股票代币市场若想实现流动性和效率的平衡，必须通过“混合式 AMM 模型”或“链下订单薄 + 链上结算”等新机制重新设计流动性框架。

随着传统金融资产代币化进程加快，越来越多项目尝试将美股、港股、ETF等资产带入链上环境。例如，xStocks、Backed、Matrixdock等平台均推出各类股票代币或相关产品，预示着该赛道潜力巨大。但正如siong所强调的，没有成熟的机制支撑，这些代币很难突破“投机工具”的标签，进入主流金融市场。

总的来看，siong 对 AMM 模型适配性的思考，不仅仅是一个技术讨论，更是加密世界与传统金融融合路径上的核心挑战之一。如何设计出既具链上透明性，又能准确映射现实世界价格和流动性的机制，将决定股票代币未来能否真正成为全球资产配置的一部分。这场 AMM 模型的“革命”，或许正是 DeFi 迈入成熟阶段的关键节点。