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在加密货币行业中，PerpDEX（永续合约去中心化交易所）赛道近年来经历了显著变化，尤其是在监管环境和产品技术方面的调整。近期，Hyperliquid以约140亿美元的FDV（全面摊薄估值）在PerpDEX领域创造了新的天花板，令业内瞩目。那么，另一家新兴的PerpDEX项目——Bluefin，在即将完成TGE（代币生成事件）时，其FDV会是多少呢？通过对行业大环境和Bluefin的表现分析，我们可以对其未来估值做出一些预测。

PerpDEX赛道的重大变化

在对Bluefin进行估值前，我们需要首先了解PerpDEX赛道的变化背景。传统的永续合约交易由于其高杠杆属性，往往容易导致用户损失，因此，受到非常严格的监管约束。尤其在美国等司法管辖区，不仅CEX（中心化交易所）不允许提供永续合约交易服务，PerpDEX也面临类似的限制。这样的监管环境显著缩小了PerpDEX的市场空间和用户规模。

然而，随着特朗普胜选并推动加密行业的合规进程加速，PerpDEX的未来前景逐渐变得更加乐观。近期有两个重要事件值得关注：一是特朗普政府任命了加密与AI专员David Sacks，他的投资背景包括PerpDEX赛道的老牌巨头dYdX；二是CFTC（商品期货交易委员会）将取代SEC（证券交易委员会）成为加密行业的主要监管机构，CFTC在处理期货交易和PerpDEX相关监管事务时较为友好，这无疑为PerpDEX带来了一定的监管利好。

产品范式的转变

除了监管政策的变化，PerpDEX产品范式的转变也是这一赛道的重要变化之一。以GMX为代表的早期PerpDEX项目，在产品设计上已经有较长时间未做重大革新，基本上是在其基础上进行优化和补充。然而，随着Cosmos SDK和OPStack等RaaS（作为服务的基础设施）技术的发展，AppChain逐渐成为新一代PerpDEX的热门选择。例如，Hyperliquid就基于Cosmos SDK构建了L1 AppChain，而Aevo则选择了基于OPStack的L2服务。与此同时，Bluefin、Jupiter等新兴PerpDEX项目则选择在高性能L1区块链上构建，如Solana和Sui，它们提供了便宜且高效的区块空间，使得这些平台能够高效获取TVL（总锁仓量）、流动性及新增用户，并进一步促进生态的扩展。

Bluefin的估值模型

接下来，我们将基于Bluefin的表现和增长曲线，分析其可能的FDV。根据目前的数据，Bluefin在TVL、交易量和用户基数等方面都有不小的成绩：

1. 现有表现：

   • TVL：3500万美元
   • 日均交易量：7000万美元
   • 累计交易量：380亿美元
   • 生态占比：超过85%的永续合约市场份额
   • 用户基数：月活跃用户7.2万

2. 增长曲线：

   • TVL：90天内增长220%
   • 用户量：90天内增长185%
   • 费用收入：峰值8万美元/日
   • 交易量：峰值1.8亿美元/日

对标Jupiter的比较： Jupiter是另一家在PerpDEX赛道中崭露头角的项目，其在现货和永续合约领域的表现尤为突出。Jupiter的数据如下：

• 日均交易量：9亿美元（包括现货和永续合约）
• TVL：24亿美元
• FDV：131亿美元

结合这些数据，Bluefin的合理FDV区间估计在4到6亿美元之间。这个FDV范围基于当前的市场表现、增长趋势以及与Jupiter的对标分析得出。

然而，Bluefin的FDV并不是其发展的终点，而是一个新的起点。如果Sui等高性能区块链继续保持高速增长，Bluefin在聚合器DEX、现货、PerpDEX等多个领域取得突破，FDV有可能突破10亿美元大关，成为行业中的重要玩家。

总结

Bluefin在PerpDEX赛道中的表现令人瞩目，其在短短时间内展示出的强劲增长势头，使得其未来的FDV充满潜力。在监管政策逐步改善和市场需求持续增长的背景下，Bluefin有望成为新的行业标杆。随着加密行业合规进程的推进，PerpDEX赛道的春天似乎已经到来，Bluefin能否抓住这一机会，将直接影响其未来的估值和市场地位。