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2025年3月，贝莱德投资研究所负责人博伊文（Jean Boivin）在最新市场分析中表示，当前异常高企的政策不确定性正对全球金融市场造成严重扰乱，而美联储在缓解这一问题方面显得力不从心，甚至自身也受到影响。他指出，尽管市场对降息的预期持续升温，但在政策不确定性和经济增长韧性的共同作用下，美联储今年可能难以进行超过一到两次的降息。

博伊文强调，近年来政策不确定性一直是影响全球经济和金融市场的核心变量，而2025年这种不确定性达到了一个新的高度。这种不确定性主要来源于以下几个方面：

1. 全球地缘政治风险加剧：国际贸易摩擦、地区冲突和地缘政治紧张局势的升温，进一步加剧了市场对未来经济政策方向的担忧。
2. 美国国内政策走向不明：美国面临2025年总统选举，政策变动的不确定性对财政支出、税收政策和监管框架产生了不可预测的影响。
3. 通胀路径复杂：尽管美国通胀较2023年高峰有所缓解，但核心通胀仍处于高位，通胀粘性加大，令美联储在制定货币政策时更加谨慎。

在3月的美联储政策声明中，主席鲍威尔多次提及政策不确定性对决策的影响，政策惯性成为限制美联储大幅调整利率的重要原因。鲍威尔指出，当前形势复杂，尽管市场对降息抱有期待，但美联储更倾向于维持政策的稳定性，以避免对市场和经济产生进一步冲击。

博伊文认为，正是这种谨慎态度，使得美联储在2025年降息的空间受限。他预计，即使经济增长在不确定性压力下受到损害，美联储今年最多只能降息一到两次，难以实现市场所预期的大幅降息。

政策不确定性不仅对美联储的决策形成牵制，也对金融市场和整体经济产生深远影响。

1. 金融市场波动加剧：投资者对政策前景的模糊预期导致市场波动性上升，尤其是股市和债市表现更加剧烈，避险资产如黄金、美元需求增加。
2. 企业投资与消费决策受阻：企业在不确定环境中更倾向于推迟资本支出和扩张计划，消费者信心也因此受挫，可能抑制消费支出，影响整体经济增长。
3. 利率政策传导减弱：若政策不确定性持续，市场对利率政策的敏感性可能下降，即使美联储降息，刺激经济的效果也可能不如预期。

尽管市场普遍预期2025年美联储将进行多次降息以缓解经济压力，但博伊文的观点表明，政策不确定性将限制美联储的政策灵活性。

他指出，除非美国经济出现显著下行风险或失业率大幅上升，否则美联储不会轻易调整政策路径。即使通胀有所缓解，政策惯性仍将促使美联储在降息问题上保持谨慎态度。因此，市场需对大幅降息的预期作出调整，转而关注美联储的长期政策导向与经济基本面的变化。

在政策不确定性持续存在的背景下，贝莱德建议投资者采取以下策略应对市场风险：

1. 配置避险资产：增加对黄金、美元、长期国债等避险资产的配置，以对冲市场波动风险。
2. 关注高质量企业：优先投资财务状况稳健、盈利能力强且具备定价权的优质企业，增强投资组合的防御性。
3. 灵活调整资产配置：根据美联储政策走向和宏观经济数据的变化，灵活调整资产配置，降低单一政策预期对投资决策的影响。

总体而言，2025年政策不确定性将持续困扰金融市场，美联储在降息问题上的谨慎态度进一步加剧了市场的复杂性。投资者需要密切关注美联储的政策动态，并在不确定环境下保持灵活的投资策略，以应对可能出现的市场风险和机遇。