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2025年，道明证券发布的一份最新研究报告指出，美元正在面临新一轮系统性下行压力，而背后关键推手之一，正是来自北方的加拿大机构投资者。由于加元持续走强，加拿大大型投资基金正加速调整美元资产的货币对冲比例，这一行为可能对美元构成深远影响。

报告由道明证券策略团队Jayati Bharadwaj、Mark McCormick和Linda Cheng联合撰写。他们表示，自2025年年初以来，美元的避险吸引力有所减弱，尤其在全球宏观经济趋稳、市场风险偏好回升的背景下，加拿大资金对持有的美国资产多头敞口对冲需求明显上升。这种行为改变正在释放出一种渐进却可能累积效应显著的市场信号：美元抛售潮可能在悄然酝酿。

根据道明证券的估算，目前加拿大投资者合计持有大约1.8万亿美元的美国股票，其中大部分集中在养老金计划和大型机构投资基金中。然而，长期以来，加拿大许多养老金在外币资产配置上实行的是“非完全对冲”策略，通常只对冲10%至15%的外币风险敞口。但随着加元表现强势，这一对冲比例正在悄然提高。

2025年上半年，加元兑美元已累计上涨超过5%，创下近十年来最强开局。道明证券预计，到2025年12月，加元兑美元将进一步升值至1.31（即每1加元兑1.31美元），较当前约1.3665的水平有约4%的升值空间。这样的汇率走势不仅增加了加拿大家庭和企业对加元资产的信心，也促使机构投资者进一步重新评估其美元风险敞口的必要性。

更为关键的是，道明团队指出，即便加拿大全体机构投资者的平均对冲比例仅上升5%，也可能释放出高达900亿美元的美元抛售压力。这一规模几乎相当于一场中等规模的外汇干预，足以在外汇市场引发波动性上升。考虑到加元市场本身的流动性水平，该压力若集中释放，或将形成“顺风顺水”的加元买盘氛围，反向放大美元的调整风险。

值得注意的是，此轮加元走强并非孤立事件。一方面，加拿大央行在2024年第四季度至2025年初维持相对鹰派的政策立场，有效稳定了加元利差优势；另一方面，油价的温和复苏也为资源型加元提供了基本面支撑。此外，加拿大经济在就业和消费方面展现出较强韧性，吸引更多国际资本流入加元资产。

从战略视角来看，加拿大投资者对美元资产的对冲行为正在变得更加主动与前瞻性，这反映出全球资金在“强美元时代”后的新适应周期。美元作为全球储备货币的优势虽仍在，但在汇率波动性加剧、地缘经济结构调整的背景下，区域性资金重新评估外币风险的趋势正在加强。

总结而言，2025年加元的强势不仅是汇率变化，更是全球资本结构微调的反映。如果机构投资者继续加大美元对冲比例，美元兑加元的压力将持续增加，甚至可能对其他主要货币形成“传染效应”。对于外汇市场而言，这是一场值得密切关注的结构性变动，其影响可能超越北美边境，扩展至全球资本市场格局的再平衡。