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近日，Cryptoquant 分析师 Axel Adler Jr 在其最新发布的市场分析报告中指出，比特币市场出现了一个值得警惕的现象：月度资本销毁度（CDD）与年度资本销毁度的比率达到了罕见的高值，具体数值为 0.25。这一异常比率主要出现在比特币价格运行在 10.6 万美元至 11.8 万美元之间的阶段。

资本销毁度（CDD）是衡量加密市场中“休眠资本”被激活并投入流通的一项关键指标。通常，当长期未动的比特币被再次转移或出售时，CDD 就会上升。当前这个异常高的 0.25 比率表明，大量长期持有者（LTH）正在将休眠的比特币重新注入市场，这种情况在过往周期中非常罕见，仅在 2014 年和 2019 年出现过类似水平。

这意味着，一批经验丰富、对市场节奏和风险有较深认知的投资者，正在有意识地进行比特币的“派发”操作。换句话说，这些投资者正选择在比特币创下新高或处于关键阻力区间时，逐步退出市场或实现利润。Axel Adler Jr 指出，这种行为通常会对市场构成一定的抛压，容易引发短期的价格波动甚至技术性调整。

不过，尽管长期持有者的出售行为值得关注，但市场并未出现大幅回调的迹象，这背后的原因在于当前仍然强劲的市场需求。数据显示，政府国库需求稳定，比特币现货 ETF 产品仍在持续吸引资金流入。这些新兴资金的加入，从一定程度上吸收了长期持有者抛售带来的压力。

尤其是在机构投资者日益参与加密资产配置的背景下，ETF 产品的净申购趋势仍在延续，这说明市场的资金面总体依然健康。而ETF流入在本轮上涨中所扮演的角色，正逐步成为抵御市场短期抛压的重要力量。

从更广阔的视角来看，长期持有者的卖出行为未必意味着看空市场趋势。实际上，这类投资者倾向于在市场高点阶段分批兑现收益，是市场中成熟参与者的常规操作之一。而他们的出售反而为市场释放了更多流动性，有助于新一轮投资者的入场。

综合分析，当前的比特币市场处于技术调整与资金支撑的博弈阶段。虽然长期持有者的派发行为可能会对短期行情形成一定阻力，但在ETF、国库以及新投资资金的持续推动下，市场整体趋势仍偏向积极。未来数周，价格可能在高位震荡整理，为进一步的上涨积蓄动能。

投资者应密切关注 CDD 与链上指标的变化，同时结合宏观经济背景、ETF资金流向和市场情绪，理性判断比特币的中期走势。在市场迈向新高的过程中，波动是常态，稳健的策略和灵活的风险管理将成为取胜关键。