欧易数字货币Web3的直通车

8月20日消息，Delphi Digital发布市场研究报告指出，美国财政部将在未来几周开始补充其一般账户（TGA），预计在约两个月内从市场抽取5,000至6,000亿美元现金。单从数据来看，这一操作似乎属于常规财政行为，但当前周期所处的流动性环境却异常脆弱，是过去十年中最具挑战性的时期之一。

在2023年，美国财政部同样进行了约5,500亿美元的TGA补充，但当时有超过2万亿美元的美联储逆回购工具、健康的银行储备以及强劲的海外国债需求作为缓冲，使市场流动性得到有效支持。然而，到了今年，这些支撑因素已不复存在。美联储仍在执行量化紧缩政策（QT），不断消耗市场流动性；逆回购工具几乎耗尽；银行受限于资本规则和潜在损失，无法提供额外流动性；海外买家从中国、日本等地也已退出市场。结果，今年秋季财政部筹集的每一美元都将直接从现有市场流动性中抽取，这意味着金融市场承受的压力将显著增加。

报告进一步指出，高贝塔代币在流动性收紧的环境中通常会放大下跌幅度。如果在TGA补充期间稳定币供应收缩，以太坊（ETH）及其他高风险资产相对于比特币（BTC）可能出现更大幅度的下跌。除非市场出现来自ETF或企业金库的结构性资金流入，否则这些资产可能面临显著压力。因此，在流动性紧张时期，仓位管理和跨风险曲线的资本轮动显得尤为重要。

另一方面，如果稳定币供应能够扩张，即便TGA补充导致市场流动性抽取，加密市场也可能比以往周期更能承受冲击。然而，如果稳定币收缩，流动性抽取的影响将迅速且强烈地传导至高风险资产，进一步加剧价格波动。市场参与者需密切关注稳定币供应状况以及ETF和企业金库等结构性资金流向，以便在这一高压流动性周期中灵活应对市场波动。

总体来看，美国财政部TGA补充在当前流动性脆弱的背景下，将对市场资金面产生直接压力。高风险加密资产尤其需要关注流动性状况，而稳定币的扩张或收缩将成为市场吸收冲击的关键因素。投资者需谨慎应对，并在仓位管理和跨风险资产调配方面采取更为积极的策略，以应对未来几周可能出现的波动。