欧易数字货币Web3的直通车

作者：0xLouisT

编译：深潮TechFlow

投资者常引用的比特币主要上涨理由是“数字黄金”情景，即BTC将作为对抗通胀的对冲工具。在传统金融中，黄金被用作通胀对冲工具，因为其价值通常随着通胀而上涨。黄金并不产生收入；其回报仅来自于价格升值。事实上，由于储存和保险成本，黄金甚至可能带来负收益。投资者购买黄金是为了保持购买力，而不是为了获得收入。世上没有免费的午餐：你不能两者兼得。

回到比特币，大多数BTCfi（BTCL2s等）投资者共享的主要理论是，即使只有5%的流通BTC进入收益生成协议，也可能使该领域扩大100倍。因此，大多数投资者押注于自上而下的增长：这个领域相对于其他领域的增长速度更快。

虽然BTCfi的故事引人注目，但我认为BTC更像黄金而不是收益生成资产：至少这是许多投资者坚持的理论，他们将BTC视为宏观资产和通胀对冲工具。即使只有5%的BTC进入BTCfi生态系统，这个预期也可能过于乐观。

第一个结论是：如果这是基本情况，一些估值可能已经偏高。

第二个结论是：如果你已经接受BTC是对抗通胀的工具，那么可能需要重新审视你的BTCfi理论。你可能同时看好两个相互矛盾的观点。从哲学角度来看，BTC持有者和收益追求者之间的重叠很小。

反方观点

尽管我对BTCfi理论持怀疑态度，但也有必要考虑相反的情况。上一个周期中wBTC的供应量以及Celsius、BlockFi和Voyager的BTC持有量可以很好地反映BTC持有者和收益追求者之间的重叠情况。目前，wBTC占BTC供应量的约0.7%，而Celsius、BlockFi和Voyager共持有约50亿美元的BTC，占总供应量的约1.1%。无论是这些平台的衰退还是wBTC供应的停滞（见下文），这些指标都没有显示出BTC收益需求的积极变化。

（来源：@tomwanhh）

最后，有人可能会认为，由于BTC比黄金更容易存储和交易，可能会因为其更高的流通性而产生对收益生成机会的更高需求。然而，自2012年以来，BTC的活跃供应一直在下降。

总之，在当前估值下，我仍然对BTCfi理论持怀疑态度，因为在哲学和经济上，BTC持有者与收益追求者之间的重叠很小。

感谢@f_s_y_y提供的帮助和数据。